北京和众汇富：上半场是电动化，下半场是？

　　北京和众汇富：上半场是电动化，下半场是？

　　汽车智能化

　　前段时间市场上说汽车智能化的很多，股价也走的很犀利，目前随着大环境调整了不少，现在我们再详细看下这个赛道。

　　今天是情人节，明天是元宵节，市场又给大家添堵了。亮点也有一点，就是以宁德为首的赛道股方向有一点修复，由于资金不足导致的跷跷板效应，稳增长方向承压，也算符合预期，中期我还是看好稳增长多一些。

　　大家想必还记得去年春节后的暴跌，当时除了个别中小盘股表现还不错外，几乎全军覆没。我这还留了一张图，大家简单回味下：

　　今天情人节市场表现一般，不知明天元宵节表现如何，咱们师母以待吧。

　　周末立讯用100亿也加入到新能源车的大赛道，带动了汽车智能化板块表现还不赖，下面就看下详细情况。

　　一、行业整体情况

　　2022年是本轮全球汽车百年变革的承上启下的关键时点，电动化是上半场，智能化是下半场。如果将新能源汽车的渗透分为“0-1”、“1-10”、“10-100”三个阶段，那么中国市场新能源汽车渗透率借助电动化技术的持续进步，实现了0-15%（实现“0-1”阶段），这个大逻辑在过去的几年已经被市场充分演绎，主要由传统的电化学企业来完成，接下来2022-2025年将迎来渗透率从15%-50%+飞跃期（实现“1-10”阶段），而智能化将成为接下来的重要推手。说实话，智能化的汽车如果看的多了，传统汽车的那些配置，的确慢慢有点落伍了。

　　智能化包括各种汽车电子零部件的升级，按照一般的逻辑，可分为以下4个层次：

　　（1）传感层：激光雷达

　　（2）决策层：AI芯片、自动驾驶域控制器、座舱域控制器

　　（3）执行层：线控制动、线控转向等

　　（4）应用层：一芯多屏、HUD功能等

　　下面这张是汇总图，各个领域的细分内容，以及重点关注的赛道：

　　下面我们就按照感知层、决策层、执行层、应用层的顺序，分别看下这四大领域。

　　二、感知层：传感器

　　传感器的作用很简单，帮助汽车收集外部信息，主要就是摄像头和雷达。

　　在摄像头领域，主要是两家公司值得关注，1个是做CMOS传感器的韦尔股份，1个是做摄像头模组的舜宇光学，不过舜宇在港股上市，就不深入介绍了。两家公司有个共同特点，就是手机业务占比较大，所以虽然汽车业务增速较快，但对公司整体业绩的贡献也不多，也就是弹性差一些。

　　雷达方面，主要分为超声波雷达、毫米波雷达和激光雷达。现在最火的是激光雷达，因为在汽车上是全新的增量，而且效果较好，我们之前做过简单的介绍，因为正宗的标的不多，所以并没有特别明显的投资机会。

　　如果往激光雷达的上游看，主要是光电和模拟芯片，这块有几家公司有所涉及，下面简单看看其中一家：矩光科技。

　　公司业务聚焦于高功率半导体激光元器件和激光光学元器件，牵头制定《半导体激光器总规范》《半导体激光器测试方法》两项国家标准。公司凭借光场匀化器的突出性能进入了顶级光刻企业ASML供应链，同时在2020年成为台积电供应商。

　　公司2016年开始研发高峰值功率固态激光雷达光源模块，2017年正式确认将汽车激光雷达作为未来战略市场方向，目前技术上已率先达到车规级量产标准。2021年12月，公司登陆科创板。2020年，华为控股的哈勃投资以5000万元认购公司增发股份200万股。依托华为公司有望进一步深入车载激光雷达市场。公司已与德国大陆签订批量供货合同，提供激光雷达发射模组，订单金额约4亿元。

　　总之这块竞争格局一般，公司优势也不明显，又是新公司，只不过概念很火，投资的话风险还是有点大，看看就好。

　　三、决策层：车载芯片和操作系统

　　车载芯片主要包括智能驾驶芯片和智能座舱域芯片，不过这块都是我们的弱项。

　　先看智能驾驶芯片的产业链格局：

　　（1）特斯拉FSD芯片自研自用，属于独立一级。

　　（2）第一梯队：全球GPU领域AI龙头英伟达，和背靠英特尔的汽车AI芯片龙头Mobileye。

　　短期来看，Mobileye面向L3级以下市场，产品更加成熟。中长期来看，英伟达面向L3级以上市场，在AI领域实力深厚，后发有力，优势会更加突出。

　　（3）高通与华为属于1.5梯队，

　　（4）第二梯队：国内车载AI芯片新锐地平线（对标Mobileye）、寒武纪、国外传统汽车芯片巨头瑞萨等。

　　（5）第三阵列：传统汽车电子厂商及其他潜在进入者（如黑芝麻、零跑等）。

　　而在智能座舱域芯片领域，高端市场以高通为主，英特尔、瑞萨、三星、AMD随后，国内的华为、地平线、联发科、芯驰科技、芯擎科技（吉利）等加速入局。

　　决策层的另一大领域就是操作系统，这块我们发展的还不错，上市公司的实力也还可以，当然底层还是要基于国外巨头的芯片。其中一家就是我们之前介绍的中科创达，而在域控制领域则是德赛西威，分别简单看下。

　　中科创达：

　　说白了就是软件外包公司，主营业务涵盖智能软件、智能汽车、智能物联网三大板块，很显然后两个领域增速较快。手机终端领域有三星、小米、VIVO等厂商，芯片领域与高通、华为等开展深度合作，汽车业务已覆盖200余家主机厂。公司与高通深度绑定，是高通手机+汽车+物联网生态的软件核心提供商。

　　目前软件服务商与车企合作愈发紧密，公司由原来的Tier2升级为Tier1，直接与主机厂合作开发车载软件，产业链地位提升，同时仍保持与传统Tier1厂商合作关系。

　　德赛西威：

　　公司的中控屏产品国内市占率约为11%，仪表市占率4%，位居行业前列，同时在智能驾驶领域深入布局，绑定自动驾驶芯片核心供应商英伟达，在小鹏P7车型上率先量产基于英伟达Xavier芯片的自动驾驶域控制器IPU03，后续基于英伟达新一代Orin芯片的域控制器产品IPU04已获得多个客户订单。

　　四、执行层：域控制器

　　这个领域之前关注的比较少，稍微解释下大家就懂了。在电动智能化背景下，整车的制动和转向功能可以通过更多的途径实现。比如要减速，之前就是刹车、或者松油门，现在多了电机动能回收、ESC主动减压等手段。

　　所有的底盘线控系统的控制功能从分布式的ECU中进行上收，统一进行控制，效率更高。为实现功能集成，需要寻找更加开源的供应商进行配合，这给了自主供应商国产化替代的机会。我们可以简单看下伯特利：

　　公司深耕制动领域，管理层技术背景较强，自主替代加速。现在普及的产品EPB，也就是电子驻车制动系统，公司的市占率有望从2021年7%上升到2025年20%，而更有看点的线控制动产品，2025年市占率有望达到10%，未来几年的CAGR有望在30%+。

　　除了制动领域，公司在铝合金轻量化赛道也不断发力，从铝合金控制臂和转向节业务，逐渐向铝合金制动盘和制动卡钳业务拓展。未来铝合金轻量化产品营收的CAGR也有望达到30%。同时自主研发的基于前视摄像系统的ADAS技术（自动驾驶）开发进展顺利，已经获得多个客户的定点项目，预计2022年上半年量产。

　　五、应用层：一芯多屏和车载HUD（抬头显示）

　　现在新款车型的屏幕越来越多，看起来也越来越酷：

　　2025年国内智能座舱市场规模有望突破1000亿元，5年CAGR为12.7%，其中德赛西威和华阳集团的国产替代机会最明显，对应的海外竞争对手主要是大陆集团、伟世通、日本电装等。德赛西威前面已提到过，公司的多屏智能座舱产品已在广汽、长城、长安、理想等多家车企配套量产，并持续获得一汽红旗、广汽乘用车、长安汽车等核心客户的新项目订单。

　　而搭载HUD（抬头显示）功能的车型也在慢慢增多，预计2025年中国HUD市场空间能达到200亿。车载HUD主要是降低驾驶员低头看仪表盘的频率，目前渗透率还很低，主要用在高端车型之上，国内这块具备竞争力的上市公司是华阳国际，核心客户是长城。下面简单看看华阳集团：

　　公司1993年成立，包含4大业务，分别是汽车电子（智能座舱+ADAS）、精密压铸、精密电子部件、LED照明，占营业收入比分别为62%/19%/12%/4%，其中汽车电子为主要的发展方向，在智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域全面布局。其中智能座舱产品包括座舱域控制器、抬头显示（HUD）、电子外后视镜、无线充电等，HUD产品处于国内厂商第一梯队，申请AR-HUD专利数量居国内第一。

　　小结：

　　这个行业涉及的公司还不少，但总体规模不算大，我们简单的做下财务数据的汇总。不过由于子赛道的特点不尽相同，所以这个对比仅供参考：

　　就以市值最大的韦尔股份来看，这个业绩增速和估值，说实话真的不贵，只不过他的手机业务还是占大头，目前不是特别受市场青睐。

　　然后再看下这几个公司的K线。

　　韦尔股份：半年线向下，下跌调整趋势：

中科创达：高位横盘震荡整理：

德赛西威：半年线勉强向上，维持住上升趋势，但短期有破位走势：

　　矩光科技：新挂，分析的意义不大。

　　伯特利：上升趋势保持的最好：

　　华阳集团：上升趋势之前保持的还算可以，但近期有破位，有点像M顶：

　　文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!