北京和众汇富：防水行业正向有利于头部企业的方向变化，科顺股份有机会吗？

　　科顺防水科技股份有限公司是一家集建筑防水材料研发、制造、销售、技术服务和防水工程施工于一体的高新技术企业。如今，防水行业正向有利于头部企业的方向变化，科顺股份又是如何变化的？

　　一、防水行业集中度上升

　　我国防水行业处于一个落后产能过剩、产业集中度低、市场竞争不规范的欠成熟阶段。由于防水材料资本壁垒比较低，中小企业进入较容易，因此防水生产企业众多，除少部分企业整体水平较高外，大多数企业规模小且技术水平及生产工艺落后，整体呈现“大行业、小企业”的格局。

　　但随着环保政策与对防水行业的监管标准持续提升、产品结构优化升级、下游集中度提高且客户对防水产品品质要求不断提高、其他上市公司跨界进入等因素的影响，行业的竞争格局持续优化，大型防水企业的竞争力逐步增强，防水行业市场集中度呈现上升趋势。由下图我们可以看出防水行业集中度仍有较大的提升空间，而在逐渐提升的过程中，龙头企业市占率的提升最为明显。

数据来源：中国建筑防水协会

　　据中国建筑防水协会介绍，2020年我国规模以上（主营业务收入在2000万元以上）防水企业有723家，其主营业务收入累计为1087.00亿元，比去年同期增长4.6%。规模以上企业的利润总额达73.97亿元，比去年同期增长12.07%。

　　二、行业竞争格局

　　根据2020年行业内企业的营业收入对企业进行排序，第一梯队为东方雨虹，营收达200亿以上；第二梯队头部企业为科顺股份，其营业收入突破60亿元，营收处于30-60亿之间的企业包括有跨界进入的北新建材（2019年先后通过收购四川蜀羊、河南金拇指、北新禹王各70%股权进入防水行业）、老牌企业山东宏源和深圳卓宝，其他具有一定规模的企业有凯伦股份（营收20亿）、潍坊宇虹、北京建国伟业、陕西雨中情和辽宁大禹等等；第三梯队为剩余数以千计的企业，这些企业的产能利用率较低且工艺落后、质量较差，市场占有率较低。

资料来源：公开资料整理

　　目前科顺股份处于行业第二的位置，并且保持着一定的优势。公司目前市占率不足 4%，未来成长空间巨大。公司坚持高质量发展路线，聚焦在以建筑防水为主的功能性建材领域，提出了发展展望，确保2022年公司实现销售过百亿，并力争在2025年达到200亿营收规模。

　　三、公司布局趋于完善，产能得以进一步释放

　　公司现拥有佛山科顺、昆山科顺、重庆科顺、德州科顺、鞍山科顺、南通科顺、荆门科顺、渭南科顺八大生产基地，覆盖华南、华北、华东、华中、西南、东北地区，同时公司正在建设福建科顺、德州科顺三期项目生产基地，公司上述生产基地全面投产后，公司产能将进一步释放，产品供应区域将进一步扩大和优化，供应链体系将得到完善，产能布局优势更加凸显。

　　此外，2021年3月，公司公告拟以4.956亿元收购丰泽股份100%的股权，丰泽股份主要向铁路、公路、建筑、水利、电力、地铁、轨道交通等重大工程提供减隔震、止排水技术方案，产品包括支座、止水带和伸缩装置等。

　　本次并购完成后，科顺股份可以通过丰泽股份已有的业务渠道持续开拓铁路、公路等基础设施市场。同时公司还将拥有除防水产品之外的支座、伸缩缝等功能性产品，有助于在防水材料领域进一步扩大市场份额，进一步改善公司的收入结构。

　　四、控制成本端，有望提升盈利能力

　　由下图我们可以看出，在2017年之前，科顺股份的毛利率高于东方雨虹与凯伦股份，以2017为转折点，公司的毛利率低于其他两家公司。从其自身数值来看，毛利率从2016年的49.71%下降至2018年的31.4%，下降幅度较大。

　　这主要是因为生产使用的原材料均属石油化工产品，受国际原油市场以及国内供给侧改革的影响较大，原材料价格在2017、2018年有较大幅度的上涨，而科顺股份对于原材料如沥青多是现货采购，也就是原材料的储存能力不够。

数据来源：各公司2016-2020年年报

　　针对这一问题，科顺股份目前也正在努力改善，首先，新建生产基地如荆门科顺、渭南科顺、德州科顺二期均有沥青储存库，较大幅度地提高了其原材料储存能力，公司可以在沥青淡季，即冬季进行原材料采买储存，有利于应对原材料价格波动。另外，公司通过采用套期保值、远期现货等金融工具可以有效降低原材料价格波动的风险。

　　五、总结

　　未来防水行业市场容量会进一步扩大，并且随着行业要求、标准趋于严格，其容量将向品牌企业倾斜，使得市场集中度提高。科顺股份则有望进一步提高市场占有率，扩大并优化其产能布局；成本端则趋于稳定，有利于盈利能力的稳步提升。文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!