北京和众汇富:防水行业正向有利于头部企业的方向变化,科顺股份有机会吗?

2022-01-25 14:58:12 来源:楚北网商业   |   浏览(193)

  科顺防水科技股份有限公司是一家集建筑防水材料研发、制造、销售、技术服务和防水工程施工于一体的高新技术企业。如今,防水行业正向有利于头部企业的方向变化,科顺股份又是如何变化的?

  一、防水行业集中度上升

  我国防水行业处于一个落后产能过剩、产业集中度低、市场竞争不规范的欠成熟阶段。由于防水材料资本壁垒比较低,中小企业进入较容易,因此防水生产企业众多,除少部分企业整体水平较高外,大多数企业规模小且技术水平及生产工艺落后,整体呈现“大行业、小企业”的格局。

  但随着环保政策与对防水行业的监管标准持续提升、产品结构优化升级、下游集中度提高且客户对防水产品品质要求不断提高、其他上市公司跨界进入等因素的影响,行业的竞争格局持续优化,大型防水企业的竞争力逐步增强,防水行业市场集中度呈现上升趋势。由下图我们可以看出防水行业集中度仍有较大的提升空间,而在逐渐提升的过程中,龙头企业市占率的提升最为明显。

数据来源:中国建筑防水协会

  据中国建筑防水协会介绍,2020年我国规模以上(主营业务收入在2000万元以上)防水企业有723家,其主营业务收入累计为1087.00亿元,比去年同期增长4.6%。规模以上企业的利润总额达73.97亿元,比去年同期增长12.07%。

  二、行业竞争格局

  根据2020年行业内企业的营业收入对企业进行排序,第一梯队为东方雨虹,营收达200亿以上;第二梯队头部企业为科顺股份,其营业收入突破60亿元,营收处于30-60亿之间的企业包括有跨界进入的北新建材(2019年先后通过收购四川蜀羊、河南金拇指、北新禹王各70%股权进入防水行业)、老牌企业山东宏源和深圳卓宝,其他具有一定规模的企业有凯伦股份(营收20亿)、潍坊宇虹、北京建国伟业、陕西雨中情和辽宁大禹等等;第三梯队为剩余数以千计的企业,这些企业的产能利用率较低且工艺落后、质量较差,市场占有率较低。

资料来源:公开资料整理

  目前科顺股份处于行业第二的位置,并且保持着一定的优势。公司目前市占率不足 4%,未来成长空间巨大。公司坚持高质量发展路线,聚焦在以建筑防水为主的功能性建材领域,提出了发展展望,确保2022年公司实现销售过百亿,并力争在2025年达到200亿营收规模。

  三、公司布局趋于完善,产能得以进一步释放

  公司现拥有佛山科顺、昆山科顺、重庆科顺、德州科顺、鞍山科顺、南通科顺、荆门科顺、渭南科顺八大生产基地,覆盖华南、华北、华东、华中、西南、东北地区,同时公司正在建设福建科顺、德州科顺三期项目生产基地,公司上述生产基地全面投产后,公司产能将进一步释放,产品供应区域将进一步扩大和优化,供应链体系将得到完善,产能布局优势更加凸显。

  此外,2021年3月,公司公告拟以4.956亿元收购丰泽股份100%的股权,丰泽股份主要向铁路、公路、建筑、水利、电力、地铁、轨道交通等重大工程提供减隔震、止排水技术方案,产品包括支座、止水带和伸缩装置等。

  本次并购完成后,科顺股份可以通过丰泽股份已有的业务渠道持续开拓铁路、公路等基础设施市场。同时公司还将拥有除防水产品之外的支座、伸缩缝等功能性产品,有助于在防水材料领域进一步扩大市场份额,进一步改善公司的收入结构。

  四、控制成本端,有望提升盈利能力

  由下图我们可以看出,在2017年之前,科顺股份的毛利率高于东方雨虹与凯伦股份,以2017为转折点,公司的毛利率低于其他两家公司。从其自身数值来看,毛利率从2016年的49.71%下降至2018年的31.4%,下降幅度较大。

  这主要是因为生产使用的原材料均属石油化工产品,受国际原油市场以及国内供给侧改革的影响较大,原材料价格在2017、2018年有较大幅度的上涨,而科顺股份对于原材料如沥青多是现货采购,也就是原材料的储存能力不够。

数据来源:各公司2016-2020年年报

  针对这一问题,科顺股份目前也正在努力改善,首先,新建生产基地如荆门科顺、渭南科顺、德州科顺二期均有沥青储存库,较大幅度地提高了其原材料储存能力,公司可以在沥青淡季,即冬季进行原材料采买储存,有利于应对原材料价格波动。另外,公司通过采用套期保值、远期现货等金融工具可以有效降低原材料价格波动的风险。

  五、总结

  未来防水行业市场容量会进一步扩大,并且随着行业要求、标准趋于严格,其容量将向品牌企业倾斜,使得市场集中度提高。科顺股份则有望进一步提高市场占有率,扩大并优化其产能布局;成本端则趋于稳定,有利于盈利能力的稳步提升。文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下,和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险,投资需谨慎!