北京和众汇富：未来天阳科技能否经受住考验？

　　净利润在一定程度上可以反映企业的盈利能力，而经营性净现金流代表了创造现金的能力，也是企业盈利能力的体现。理论上来讲，经营性经现金流应当与净利润保持一致，但实际上体现在企业财务报表当中时往往并不一致。比如说有100万元的营业收入，但只能收到实际款项20万，有80万以应收账款形式存在，就会导致净利润大于经营现金流，总的来说就是因为收付实现制和权责发生制导致经营现金流和净利润存在差异，并且这种差异的大小在不同行业和不同企业之间也会有所不同，但是总体而言资金回流越高效的企业，经营现金流与净利润的差别应当越小。下面我们以一个特定行业的特定企业为例，来揭秘高利润之下经营净现金流为负的原因。

　　在银行IT行业里有一家正在快速成长的企业：天阳科技，虽然公司净利润在稳步增长，但经营现金流却一直为负数，如果只看净利润，可以发现这家公司成长迅速，很不错！但是让我们再看看经营净现金流，没有一个年份或者是一个季度的经营现金流为正，并且在去年竟然达到了峰值！有经验的投资者都清楚：资金回流越高效的企业，经营现金流与净利润的差别应当越小。然而天阳科技的经营现金流与净利润却严重不符，不过净现金流为负就代表这家企业不健康吗？

　　通过一系列研究，我们发现了可能导致天阳经营净现金流为负的原因：

　　1.应收账款占比极高

　　银行IT行业的服务客户基本上都是银行类金融机构，而由于银行处事风格一向谨慎，流程审批复杂且漫长，在款项支付流程过程当中耗时较长，应收账款平均收回时间大概为8个月，天阳科技的客户90%以上为银行，因此积压了大量的应收账款，这是导致资金回流缓慢的重要原因，根据年报的数据显示，公司在2017年到2020年的营业总收入分别为6.061亿、7.818亿、10.62亿、13.15亿，而应收账款占营收比例分别为77.10%、77.28%、69.36%、69.33%，虽然比重有所下降，但是比例仍然维持高位，每年都有这么多的账款没有收回，经营现金流为负也不足为奇了！

　　2.人力成本不断上升

　　由于银行IT行业是高科技领域，需要大量高素质人才，伴随着软件专业技术人才短缺、公司对高素质人才需求的不断上升以及行业内公司对人才的争夺加剧等因素，公司人力成本在持续上升。2017年到2020年，公司的员工数量扩张了两倍，近四年的人工成本分别为4.10亿、5.42亿、7.98亿、9.97亿、，占经营活动现金流出的比重分别为67.92%、71.13%、75.61%、75.59%。

　　经营现金流为负的原因找到了，并且天阳还在成长期，也确实情有可原，但现金流是如同血液一般的存在，连续“失血”可还行？

　　为了拯救现金流问题，天阳在两年内累计对外投资5次，涉及金额9000万元，虽然大大拓展了公司的业务，但投资活动收不抵支，净现金流也是负数。天阳不得不通过一些筹资活动来“输血”，比如增发、出售子公司以及吸收投资来取得现金，其次是通过银行借款的方式获得现金流。虽然经营净现金流为负数，但是天阳的现金流并没有断裂，主要是通过筹资来“输血”，总体的血量仍然较为充裕。不过依赖筹资活动弥补现金流的做法相当于拆东墙补西墙，长此以往可能会暴雷。不过目前来看还没有发现这家企业有什么异动，坏账风险较小，也不存在商誉减值的问题。

　　莫欺少年穷！天阳科技属于成长期企业，在成长初期企业往往需要投入大量资金形成生产能力，只有这样才能不断开拓市场，因此在成长初期企业经营现金流为负值是较为常见的现象。好比一个人在二十岁前后需要投入大量资金进行高等教育以及技术培训，在学习阶段的现金流通常为负数，但是前期投入越多，工作之后带来的现金流入也就越多。就像如今的天阳，研发投入巨大，但得到的回馈也逐渐增加，在银行IT行业内排名不断上升，同时积极开拓数字货币业务，现如今天阳作为行业内为数不多的实际参与到银行数字货币开发的上市公司，在手订单逐渐增加。而未来十年，人民币法定数字货币将会高速发展，多家银行已经开始布局数字人民币，天阳已经取得先机。未来天阳能否经受住考验、解决现金流问题，这是一个值得投资者们持续关注的问题。文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!