涨停的金域医学，内嵌的金玉

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　　回暖的市场，迫不及待给金域医学一个涨停，放眼整个体外诊断板块，仅它有此殊荣。一段时间以来，针对ICL的发展前景质疑不断，作为行业龙头，金域医学也在2024年上半年继续承压，似乎是一条艰难不确定性的路，那么究竟是短炒、还是资本醒悟过来了呢？

　　自身来看，2024年业绩预告中指出，上半年归母净利润在8000万元至1亿元之间，同比下降64.89%至71.91%。扣非净利润预计为6500万元至8500万元，同比下降68.82%至76.15%。高额的固投、新冠检测业务大幅减退影响未完全出清、应收账款回款不顺而计损（Q1-1.39亿）等等，使得2024年仍在部分承压。

　　同时我们罗列一下Q1的归母净利润亏损1863.71万元，扣非净利润亏损2929.48万元，上下扣减之后对比来看，Q2净利润约在1-1.2亿之间，扣非净利润约在8500-1.1亿之间，虽同比2023年仍属于下降，但已扭亏为盈；

　　后续看第三、第四季度的2023年数据，2024年有望实现下降幅度收窄。数据里面的减法和加法，分别是新冠业务的骤退、应收账款回款周期长；和常规普检的恢复竞争，特检业务的高速增长。目前来看，随着时间的推移，应该是加法多一些。

　　抢占特检高地

　　金域医学主营业务为第三方医学检验及病理诊断，为国内检验项目及技术平台齐全、营业规模最大、市场网络覆盖最广的龙头企业。排其后面的有迪安诊断、艾迪康、达安基因、华大基因、凯普等企业，金域和迪安诊断占比最高两者合计占据40%的市场份额。

　　但政策的导向性树立了高行业壁垒，和普检领域的激烈竞争（ICL同行之间，ICL和医院之间），因此普检普遍利润较低，趋于白热化，根据沙利文数据指出，中国ICL普检市场由2017年的人民币83亿元增至2021 年的人民币120 亿元，复合年增长率为9.8%，并预计于2026 年达到人民币224亿元，2021 年至2026 年的复合年增长率为13.3%。虽有不错的市场份额，但架不住以医院为竞争主体的格局。

　　因此，不受指导价和医保控费控制、可自主定价的特检项目成为众多ICL企业的争夺高地。金域为例，去年常规收入77.26 亿元之中，新开发项目贡献6.38亿元，神经与精神疾病诊断业务同比增长 30.32%，感染性疾病诊断业务同比增长 49.74%，肾脏与风湿疾病诊断业务同比增长 26.66%，心血管与内分泌疾病诊断业务同比增长 28.78%；迪安这段2023年新开检测项目1023项，实现特检收入20.49亿元，占传统诊断收入的比例为39.50%。艾迪康更是特检业务收入较2022年同比增长43%，感染项目收入大增66%，肿瘤、血液、妇幼项目超30%增长。

　　等等，举不胜举，国内的国情来看发展特检似乎更为妥当，与欧美日不同的是其以小型医疗机构、私人医生为主，对ICL依赖性较强，普检和特检均有较大的自由空间。另一方面，特检数量同样也受渗透率高低的影响，前面我们说了检测国情不同，但中国ICL行业的渗透率约为6%和欧美日的60%-40%还是形成了鲜明反差，无论打多少折扣，这个进步空间还是非常大。

　　特检的发展情况，决定着ICL的发展未来，另外近期LDT试点的落地，一定程度上代表了特检的口子又拉开了一个。

　　内功修炼

　　近些年的医改深入推进，使得ICL行业集中度进一步提高，形成大型综合型为主，中小创新型等多样化为辅的ICL行业格局，金域医学的归类毋庸置疑属于前者，这就需要发挥规模效应，以产生出成本优势。

　　另一方面，医疗机构本身在医保控费体系内，除了检测质量的基本要求之外，更加注重成本效益，因此对金域医学这类企业来说，除了设备升级、流程优化、人员培训等点点的改善之外，还要借助新技术革命（AI/大数据）的技术手段，数据治理及数字化技术驱动产品、服务履约、资产耗材管理等链条的自动化、信息化、智能化的建设，等等。最终目的只有一个：检测的全程智能化、分析的深度专业化（AI在样本、数据积累、分析的功效）

　　金域医学深耕30年，拥有海量检测和管理数据，能够为大数据模型建设和人工智能提供基础，推动数智化转型。可以说行业说，最有条件和资源来做数智化就属金域医学了，核心就是如何将这些数据连接起来，以释放更强的生产力。

　　我们看2023年期末金域医学账上还有货币资金24.58亿，即使53.35亿应收账款再计提损失20%，这几年的货币资金将有66亿左右，足以支撑金域医学发展特检业务和数智化转型，以逸待劳，等待行业集中度进一步提升，以及提质增效后龙头效应进一步凸显，最后加上高科技的加持，稳坐龙头地位。

　　写在文末

　　金域医学、迪安、艾迪康三大ICL行业代表，却在二级资本市场表现相差较远，体现了ICL行业的特殊性，其内核共同点必须是特检需要发展好、数智化转型需要切实推进。与细分领域的其他ICL中小企业不同的是，金域医学们必须发挥出规模效应带来的成本和质量双重优良指标，才能被医疗机构接受，尤其在当前医疗FF深化、医保控费严格的背景下。

　　同时，ICL的市场10%的增长速度，几百亿空间，低渗透率，自动推进的行业集中度，又某种程度给这些龙头带来确定性，即只要好好修炼内功，有比医疗机构自身检测更可靠更便宜，那就都有机会，因为市场份额摆在哪里，怎么拿得到标准也简单明了。

　　参考资料：

　　1. 21世纪经济报道