北京和众汇富：一张价值连城的图

　　北京和众汇富：一张价值连城的图

　　新能源运营商

　　今天聊聊这个看起来躺赚的行业。

　　先聊聊今天盘面：

　　今天的走势和我们昨天简版中的结论完全一致，也就是稳增长、低估值占优，主板强于创业板，只是没料到盘中杀跌幅度这么大。当然收盘来看，主板是红的，3600支上涨，中位数上涨1.45%，赚钱效应看起来还不错，真正参与其中恐怕就不是那么回事，特别是赛道股仓位比较重的，妥妥被锤。

　　整体大环境还不是很稳，建议控制好仓位，我目前是半仓，其中赛道和低估各占一半，节后这两天折腾了个寂寞。既然市场情绪在稳增长和疫情修复这边，建议还是多关注基建、银行保险、石化等方向，相关看好标的其实在之前多期的周总结中都写过。

　　赛道股方面，有些公司的估值已经慢慢开始有性价比了，只是大环境还不稳，谨慎出手。

　　下面聊聊新能源运营商，暂时不包括最近比较火的电建、交建等，这个我们改天再说。

　　一、基本介绍

　　之前看到一张新能源电力运营商的汇总图，今天文章就围绕这张图来进行介绍。

　　对于新能源电力运营商来说，最近上游设备、材料价格的下降，对其是直接利好。虽然就是靠发电赚钱，成长性不会特别高，想象力也不是太大，但胜在稳定，只要电站建好，躺着收钱就可以了，类似于长江电力这种，而且水电还受地理条件的限制，没法随便扩张，光伏和风电则不同，可以不断的进行建设和扩张，再加上新能源这个大风口，时不时也会炒作一波，值得重点关注。

　　上图中的运营商基本分作两类：

　　一是传统能源为主，新能源占比还不高，正处在转型过程中。这类公司的估值不高，未来随着新业务占比的提升，有估值修复的趋势；

　　另一类则是纯粹的新能源运营商，这类的特点就是成长性更强，所以估值相对也高。

　　我们更愿意选择高景气、高成长性的方向，所以今天就重点看下其中几家新能源占比高的运营商，分别是三峡能源、太阳能、节能风电、南网能源、晶科科技。

　　二、公司介绍

　　1.三峡能源

　　公司今年6月才上市，是电力行业最大IPO，当时也非常吸睛。不过大家不要被名字所迷惑，以为主营是三峡工程的发电，其实公司主要发展的是海上风电，辅助发展陆上风电和光伏发电，同时开展抽水蓄能、储能、氢能等业务。公司业务覆盖了全国30个省，业务分布范围广。

　　作为国内最早布局海上风电的企业之一，公司的先发优势明显，目前海上风电资源储备排名行业第一，占全国全部海上风电在建规模的比例约20%。

　　2021年前三季度累计总发电量为236.70亿千瓦时，较上年同比增加42.70%。实现营收111.5亿元，同比+37.7%，实现归母净利润40.0亿元，同比+42.2%。

　　2021 年，公司实现归母净利润 55.71-58.31 亿元（中值 57.01 亿元），同比增长 54.28%-61.48%（中值 57.88%）；实现扣非后归母净利润 51.02-53.32 亿元（中值 52.17 亿元），同比增长46.53%-53.14%（中值 49.83%）。

　　展望未来，可以分光伏和风电两部分来看：

　　光伏发电：截止2020年底，公司光伏装机规模6.5GW，预计21-23年光伏累计装机达到10/12/14GW，光伏预计营收为61.5/74.9/88.5亿元。

　　风力发电：截止2020年底，公司风电装机规模8.9GW，预计21-23年风电累计装机达到10/16/22GW，风力发电营收83.2/132.6/181.3亿元。

　　两项加起来，预计公司21-23年营业收入分别为160/210.6/273.4亿元，同比增长30%/43%/30%，净利润分别为56/81/107亿元，同比增长55%/45%/32%。当前股价对应21-23年PE分别为34/23/18倍。

　　2.太阳能

　　这个名字确实挺好。公司成立于1987年，深耕太阳能光伏电站领域三十余年，1996年上市，主要业务以太阳能光伏电站的投资运营为主。

　　2020年公司实现营业收入53.05亿元（同比+5.9%），归母净利润10.28亿元（同比+12.9%）。2021前三季度营收52.1亿元（同比+38.1%），归母净利润11.9亿元（同比+21.3%）。

　　公司是光伏运营行业龙头，实控人为中国节能环保集团有限公司，是中国节能太阳能业务的唯一平台，获得国家级博士后工作站资质。公司依托央企平台发展，积极参与一县一企项目，积极承担国有企业责任。今年9月刚刚完成定增60亿，用于光伏电站项目建设。

　　展望未来，分别看下两大主要业务：太阳能发电和太阳能产品制造。

　　太阳能发电：截止2020年底，公司光伏装机规模4.24GW，预计21-23年光伏累计装机达到5/6.8/10.5GW，预计21-23年营收47.3/61.1/89.7亿元，毛利率在64%左右。

　　太阳能产品制造：2020年公司组件销售规模1.0GW，预计21-23年组件销售达到1.8/2.3/3.0GW，营收22.1/24.0/25.5亿元，这块毛利率比较低，大概不到3%

　　两项加起来，预计21-23年净利润分别为12.44/18.47/32.11亿元，增速在50%以上，当前股价对应21-23年PE分别为27/18/10倍，性价比还不错。

　　3. 节能风电

　　公司是中国节能旗下唯一的风电开发运营平台，是国家首个千万千瓦风电基地的示范者和引领者。公司陆上风电存量项目多以河北张北、甘肃酒泉、新疆、内蒙、青海等三北地区为主，也开始在广东阳江和唐山乐亭等地开始布局海上风电，并建设了澳大利亚白石风电场项目，实现了海外市场的突破。

　　2020年，公司实现营业收入26.67亿，同比增长7.23%；归母净利润为6.17亿，同比增加5.78%。

　　今年第三季度实现营业收入7.96亿元，同比增长21.72%；归母净利润1.55亿元，同比下降6.10%。近三年的毛利率稳定在52%以上，净利率在25%左右。

　　公司预计在“3060”碳中和的行业背景和平价上网的新时期，装机将维持高速增长。预计2021/2022/2023年实现营收分别为35.07/41.87/47.35亿元，归母净利润分别为10.10/12.61/14.75亿元，对应PE分别为36.48/29.22/24.99。

　　4. 南网能源

　　公司是南方电网旗下节能服务子公司，主要从事的是分布式光伏和建筑节能减排两大业务。近3年收入/净利润CAGR达29%/47%，增速很快。

　　公司在分布式光伏早期2014年就进入了该产业，获取了大量厂房屋顶面积大，并且自身电能消纳需求高的优质项目。同时公司依托南方电网大量高耗电的办公场所开展了建筑节能业务。

　　预测2021年至2023年净利润为5.6/7.9/10.9亿，ROE在20%以上，对应当前PE在50左右。

　　5. 晶科科技

　　公司主营业务分为光伏电站运营和光伏电站EPC（工程总承包）两大板块，在光伏整县推进中表现亮眼，已与多地政府签约。2021年前三季度，公司实现营业收入27.6亿元，同比增长4.72%；归母净利润3.54亿元，同比下降11.48%，主要是补贴项目出售导致的发电业务毛利下降所致。

　　展望未来，分别看下光伏电站运营和光伏电站EPC的情况。

　　光伏电站运营：截止2020年底，公司光伏装机规模3.08GW，预计21-23年光伏累计装机达到3.6/4.0/4.4GW，光伏发电营收29.43/31.93/34.5亿元，毛利率在52%左右。

　　光伏电站EPC：预计21-23年光伏电站EPC营收9.0/12.8/16.8亿元，工程这块毛利率肯定不高，在5%左右。

　　两项加起来，预计公司21-23年营业收入分别为38.43/44.75/51.29亿元，同比增长7.1%/16.5%/14.6%，净利润分别为5.60/6.75/9.23亿元，当前股价对应21-23年PE分别为48/40/29倍。

　　有个不好的情况下，最近接连发生总经理辞职、董事辞职、大股东减持等情况，短期建议规避。

　　三、综合对比

　　1.财务数据对比

　　下面对几家公司做个财务数据的对比：

　　不知道大家有什么特别突出的印象，只从财务数据上看下来，我有两个感觉：

　　（1）发电业务的毛利率都还挺高，基本在50%以上，ROE也不错，经营模式上确实不错，属于躺赚的业务；

　　（2）由于正是行业大发展时期，整体增速也都比较高，30%--50%左右，PE估值反而不是太高，PEG基本在1左右，甚至少于1，吸引力还不错。

　　2. 技术走势

　　（1）三峡能源：下面是上市以来的日K图，算是高位调整，走的还可以：

　　（2）太阳能：大趋势还是上升，小趋势是调整，调整幅度也不小了，还未看到明显企稳迹象，想介入的不妨再等等：

　　（3）节能风电：也是上涨趋势中的调整，和上面的太阳能走势很像：

　　（4）南网能源：一直是下跌趋势，关注意义不大。

　　（5）晶科科技：这波调整幅度不算小，走势较弱：

　　从增速、估值、盈利能力、技术走势等几个方面综合来看的话，我们觉得三峡能源和太阳能可能更值得关注一些。一家之言，这个行业了解的也不太深入，请大家多多交流指正哈。

　　文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!